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剛剛發佈瞭2015年度財報的唯品會，雖然財務指標超出華爾街預期，但並未止住股價繼續下跌，當日的盤後交易中，唯品會股價跌至11.65美元。截止今天，唯品會市值僅為65.61億美元。
這傢曾經風光一時的垂直電商公司，正在經歷艱難時刻。這不僅是因為前段時間爆出的造假問題，還包括商業模式出現的瓶頸以及行業格局的不斷變化，都在擠壓這傢公司的生存空間。
在財報之後的分析師會議上，活躍用戶成為華爾街分析師和公司管理層關註的重要話題之一。事實上，活躍用戶和訂單量的增長“天花板”已經從去年下半年開始逐漸顯現出來。
從2012年一季度到2014年四季度，唯品會活躍用戶由100萬飆升到瞭1220萬，其訂單數也由310萬份上升至3530萬份，到2015年三季度，在活躍用戶增長20萬人的基數上，訂單量卻反向下滑10萬份。四季度在廣告投放增加的情況下，雖然增長有所好轉達到1980萬，但增速大大放緩毋庸置疑。
事實上，對於包括唯品會在內的所有電商來說，新增用戶、活躍用戶、訂單量都是意味著有效流量，但即使阿裡京東也在這個問題上犯愁。在市場投入方面，據稱阿裡巴巴投放接近100億元，唯品會在20億左右。並且隨著大量資本湧入垂直電商領域，將繼續推高流量成本，對於股價持續低迷的唯品會而言，資金將成為一個大難題。
另外一方面，舊業務陷入瓶頸，新業務卻未見起色。
唯品會崛起的背景是在2011年左右，中國服裝整體產業產能過剩形成的大量庫存。根據數據，到瞭2012年中，整體行業上市公司累計庫存達到730億元。庫存壓頂迫使服飾企業尋找新的出路。
李寧、美特斯邦威等服飾企業開始轉向線上，投資佈局電子商務，一方面擴大銷售通路，另一方面則是緩解線下壓力，清理庫存。作為當時定位精準，模式新穎的唯品會來說，服飾商傢找到最輕松的甩貨平臺。
經過這幾年的庫存清理，服飾商傢的庫存壓力得到緩解，不再像前幾年排隊上唯品會一樣。那些曾經弱勢的服裝品牌，也開始和唯品會的利益分配出現瞭分歧。
從2014年Q4開始，唯品會的營抽油煙機推薦收增長開始逐年下滑。
靠清理庫存的最初業務方向已經行不通。唯品會也意識到瞭這點，開始拓展品類，特別是近一兩年資本大力吹捧的跨境電商業務，這也是此次分析師會議上，重點提出的新業務。公司管理層宣稱跨境電商業務已經實現盈利。
這並無法讓人對新業務有更多期待。跨境電商作為下一個風口，已經被巨頭和新鮮力量齊齊搶占瞭最優位置。
跨境電商主要比拼供應鏈。亞馬遜已有超過700自營SKU，目前沒有一傢跨境電商能和比亞馬遜強，跨境電商的另外兩個大玩傢是天貓和京東，作為電商業務的下一個增長點，天貓和京東兩大巨頭都傾註瞭超多資源，天貓在努力直接對接歐美主要的零售集團的在線平臺。
而新生力量的小紅書等公司，則通過社區帶動電商，增加用戶粘度，降低營銷成本，而且在消費群體印象中有清晰定位。這種印象正好是唯品會現在難以也無法扭轉的。
還有，資本的力量使得在存量用戶市場爭奪戰更加激烈。京東搶阿裡的用戶，各大垂直電商也搶京東等平臺的用戶。用戶爭奪就意味著價格戰乃至補貼，據說2015年各大電商平臺母嬰品類已經變成負毛利。而且資本為瞭更快的結束戰鬥，撮合並購的事情，已經成為常態。
騰訊投資瞭京東，阿裡投資魅力惠，唯品會收汽車美容購樂蜂網，還有不久前的蘑菇街和美麗說的合並。並購已經成為常態，或者說成為在激烈的戰爭中，生存的選擇。
去年，曾經傳出騰訊收購唯品會的消息被否認，在分析師會議上，公司管理層也再次否認瞭這種說法。但時至今日，身處窘境的唯品會，也許是時候考慮這個問題瞭。
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